PER만 보고 주식을 판단하기 어려운 이유, 주가수익비율 제대로 이해하기
주식투자를 하다 보면 PER이라는 숫자를 자주 만나게 됩니다. 증권사 화면이나 경제 뉴스에서 “PER이 낮다”, “동종 업계보다 PER이 높다”라는 표현을 쉽게 볼 수 있습니다. 처음 주식 공부를 시작했을 때는 PER이 낮으면 저평가된 주식이고, PER이 높으면 고평가된 주식이라고 단순하게 생각하기 쉽습니다.
저 역시 주식 관련 경제 기사를 읽으면서 처음에는 PER 숫자 하나만 비교하면 기업의 주가가 비싼지 싼지를 알 수 있다고 생각했습니다. 그런데 여러 기업의 재무제표와 주가를 함께 살펴보면서 PER만으로 주식을 판단하기에는 생각보다 많은 한계가 있다는 것을 알게 됐습니다.
PER은 분명 중요한 주식 투자 지표입니다. 하지만 PER 하나만 보고 투자 판단을 내리면 기업의 성장성, 업종 특성, 이익의 질, 일시적인 실적 변화 등을 놓칠 수 있습니다.
이번 글에서는 PER이 무엇인지부터 시작해 PER 계산 방법, 낮은 PER이 항상 좋은 것이 아닌 이유, 높은 PER이 반드시 나쁜 것이 아닌 이유, 업종별 차이를 비교해야 하는 이유, PER과 함께 확인하면 좋은 지표까지 쉽게 정리해 보겠습니다.
PER이란 무엇일까
PER은 Price Earnings Ratio의 약자로 우리말로는 주가수익비율이라고 합니다. 기업의 주가가 주당순이익에 비해 몇 배 수준에서 거래되고 있는지를 보여주는 대표적인 주식 valuation 지표입니다.
쉽게 말하면 기업이 현재 벌어들이는 이익에 비해 주가가 어느 정도 수준인지 살펴보는 숫자라고 이해할 수 있습니다.
기본적인 PER 계산 방식은 다음과 같습니다.
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)
예를 들어 어떤 기업의 주가가 5만원이고 주당순이익이 5천원이라고 가정해 보겠습니다.
5만원을 5천원으로 나누면 PER은 10배가 됩니다.
이는 현재 주가가 해당 기업의 주당순이익의 10배 수준이라는 의미로 이해할 수 있습니다.
하지만 여기에서 중요한 점이 있습니다.
PER이 10배라는 사실만으로 그 기업의 주식이 싸다고 단정할 수는 없습니다.
왜냐하면 PER은 기업의 현재 또는 특정 기간의 이익을 기준으로 계산되는 숫자이기 때문입니다.
기업의 미래 성장성이나 업종 특성, 일시적인 이익 증가 또는 감소까지 PER 하나에 모두 담아낼 수는 없습니다.
PER이 낮으면 무조건 저평가된 주식일까
주식투자를 처음 공부할 때 가장 쉽게 생기는 오해 중 하나가 바로 “PER이 낮으면 주가가 싸다”는 생각입니다.
예를 들어 A기업의 PER이 8배이고 B기업의 PER이 20배라고 해보겠습니다.
숫자만 보면 A기업의 주가가 B기업보다 상대적으로 저렴해 보일 수 있습니다.
하지만 기업의 실적과 미래 전망까지 살펴보면 이야기가 달라질 수 있습니다.
A기업은 최근 몇 년 동안 이익이 감소하고 있고 앞으로도 성장 가능성이 낮을 수 있습니다. 반면 B기업은 현재 이익은 상대적으로 작지만 앞으로 높은 성장률이 예상되는 기업일 수 있습니다.
이 경우 투자자는 단순히 현재 이익만 보는 것이 아니라 미래에 기업이 얼마나 많은 이익을 만들어낼 수 있는지를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.
즉 PER이 낮다는 것은 하나의 참고 신호일 뿐이며, 그 자체가 저평가라는 결론을 의미하지 않습니다.
낮은 PER이 나타나는 이유를 확인해야 한다
PER이 낮은 기업을 발견했을 때는 “왜 낮을까?”라는 질문을 먼저 해보는 것이 좋습니다.
PER이 낮은 이유는 여러 가지가 있을 수 있습니다.
기업의 실적이 안정적으로 유지되면서 주가가 상대적으로 낮게 평가되고 있을 수도 있습니다. 반대로 시장에서 해당 기업의 미래 이익이 감소할 것으로 예상하고 있기 때문에 주가가 낮아졌을 수도 있습니다.
또한 특정 시기에 일시적으로 이익이 크게 증가하면서 PER이 낮아지는 경우도 있습니다.
예를 들어 기업이 부동산을 매각해 일회성 이익이 발생했다고 가정해 보겠습니다. 해당 연도의 순이익이 크게 증가하면 PER이 낮아질 수 있습니다.
하지만 다음 해부터 이런 일회성 이익이 사라진다면 기업의 정상적인 영업이익은 이전과 크게 달라지지 않을 수 있습니다.
이런 경우 현재 PER만 보고 “굉장히 저평가된 기업”이라고 판단하면 실제 기업의 수익 구조를 잘못 이해할 가능성이 있습니다.
따라서 낮은 PER을 발견했다면 그 숫자가 왜 낮은지 확인하는 과정이 중요합니다.
높은 PER이라고 무조건 비싼 주식은 아니다
반대로 PER이 높다고 해서 무조건 주가가 지나치게 비싸다고 단정할 수도 없습니다.
성장성이 높은 기업은 현재 이익보다 미래 성장에 대한 기대가 주가에 반영될 수 있습니다.
예를 들어 지금은 이익 규모가 크지 않지만 매출이 빠르게 증가하고 있고 새로운 사업이 성장하고 있는 기업이라면 투자자들이 미래의 높은 이익을 기대하면서 주식을 매수할 수 있습니다.
그 결과 현재 이익을 기준으로 계산한 PER은 상당히 높게 나타날 수 있습니다.
이때 높은 PER에는 단순히 현재 주가가 비싸다는 의미만 들어 있는 것이 아니라 앞으로 기업이 얼마나 성장할 것인지에 대한 시장의 기대가 포함될 수 있습니다.
물론 성장 기대가 실제 실적으로 이어지지 않는다면 높은 PER이 부담으로 작용할 수도 있습니다.
따라서 높은 PER을 볼 때도 단순히 “비싸다”라고 결론을 내리기보다 현재의 높은 평가를 뒷받침할 만큼 실제 성장성과 수익성이 있는지를 살펴보는 것이 중요합니다.
업종이 다르면 PER을 단순 비교하면 안 된다
PER을 이해할 때 특히 중요한 부분이 업종입니다.
은행, 자동차, 반도체, 제약, 플랫폼, 식품기업 등은 각각 사업 구조와 이익을 만드는 방식이 다릅니다.
따라서 서로 다른 업종에 속한 기업의 PER을 단순하게 비교하는 것은 주의할 필요가 있습니다.
예를 들어 안정적인 성숙 산업에 속한 기업과 높은 성장률을 보이는 기술기업의 PER이 다르게 형성되는 것은 자연스러운 현상일 수 있습니다.
성장률이 낮고 실적 변동이 적은 기업은 상대적으로 낮은 PER에서 거래될 수 있고, 높은 성장성이 기대되는 기업은 상대적으로 높은 PER을 받을 수 있습니다.
그래서 PER을 활용할 때는 같은 업종이나 비슷한 사업 구조를 가진 기업끼리 비교하는 방법이 보다 의미가 있습니다.
같은 기업의 과거 PER과 비교하는 방법
PER을 활용할 때 또 하나 생각해볼 수 있는 방법은 기업의 과거 PER과 현재 PER을 비교하는 것입니다.
예를 들어 어떤 기업이 과거 몇 년 동안 평균적으로 PER 15배 수준에서 거래됐는데 현재 PER이 10배라고 가정해 보겠습니다.
숫자만 보면 과거보다 낮은 평가를 받고 있다고 볼 수 있습니다.
하지만 여기서도 주의해야 합니다.
과거에는 기업의 실적이 꾸준히 성장했지만 현재는 성장률이 크게 낮아졌다면 과거보다 낮은 PER이 당연한 결과일 수도 있습니다.
반대로 기업의 실적 전망이 크게 변하지 않았는데 시장 전체의 투자심리나 일시적인 주가 하락으로 PER이 낮아진 것이라면 또 다른 해석이 가능합니다.
따라서 과거 PER과 현재 PER을 비교할 때도 기업의 사업 환경과 실적 변화를 함께 확인해야 합니다.
PER은 이익의 질을 모두 보여주지 않는다
PER의 또 다른 한계는 기업의 이익이 어떻게 만들어졌는지까지 자세하게 보여주지 못한다는 점입니다.
기업의 순이익이 같더라도 실제 현금이 얼마나 들어왔는지, 영업활동에서 돈을 잘 벌고 있는지, 일회성 수익이 포함됐는지에 따라 기업의 상황은 달라질 수 있습니다.
예를 들어 두 기업의 순이익이 모두 1,000억원이라고 가정해 보겠습니다.
A기업은 본업에서 꾸준하게 현금을 벌어들이고 있고 B기업은 일회성 자산 매각으로 이익이 크게 증가했다고 한다면 두 기업의 이익을 같은 방식으로 해석하기는 어렵습니다.
PER은 이런 이익의 질적인 차이를 충분히 보여주지 못합니다.
그래서 주식투자를 공부할 때 PER만 보는 것보다 매출, 영업이익, 순이익, 영업현금흐름 등을 함께 확인하는 습관이 중요합니다.
PER과 EPS를 함께 살펴봐야 하는 이유
PER은 EPS와 직접 연결되어 있습니다.
EPS는 Earnings Per Share의 약자로 주당순이익을 의미합니다.
기업이 벌어들인 순이익을 발행주식 수로 나누어 주식 한 주당 얼마의 이익을 만들어냈는지를 보여주는 지표입니다.
예를 들어 기업의 순이익이 증가하면서 EPS도 꾸준히 증가한다면 기업의 주당 이익 창출력이 개선되고 있다는 점을 확인할 수 있습니다.
반대로 PER이 낮더라도 EPS가 지속적으로 감소하고 있다면 현재의 낮은 PER만 보고 긍정적으로 해석하기는 어렵습니다.
따라서 PER을 볼 때는 “현재 PER이 얼마인가?”와 함께 “EPS가 최근 몇 년 동안 어떻게 변했는가?”를 확인하는 것이 좋습니다.
PER과 PBR의 차이도 알아두면 좋다
주식투자를 하다 보면 PER과 함께 PBR이라는 지표도 자주 접하게 됩니다.
PER이 기업의 이익을 기준으로 주가를 살펴보는 지표라면 PBR은 기업의 순자산 가치와 주가를 비교하는 지표입니다.
PBR은 Price Book-value Ratio의 약자로 주가순자산비율이라고 합니다.
쉽게 말하면 현재 주가가 기업의 주당순자산에 비해 몇 배 수준인지 보여주는 지표입니다.
PER은 수익성 측면에서 기업을 살펴보는 데 활용할 수 있고, PBR은 자산가치 측면에서 기업을 살펴보는 데 활용할 수 있습니다.
따라서 특정 기업의 주가 수준을 파악할 때 PER 하나만 보는 것보다 PBR과 함께 비교하면 기업을 다른 관점에서 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.
ROE와 함께 보면 기업의 수익성을 이해하는 데 도움이 된다
ROE도 주식투자에서 자주 활용되는 지표입니다.
ROE는 자기자본이익률을 의미합니다.
기업이 주주가 투자한 자기자본을 활용해 어느 정도의 이익을 만들어내는지 보여주는 지표입니다.
PER이 주가와 이익의 관계를 보여준다면 ROE는 기업의 자본 활용 효율성을 살펴보는 데 활용할 수 있습니다.
예를 들어 PER이 낮은 기업을 발견했을 때 해당 기업의 ROE가 꾸준히 유지되고 있는지 살펴보는 방법이 있습니다.
다만 ROE 역시 부채 비율이나 자본 구조 등에 영향을 받을 수 있기 때문에 ROE 하나만으로 기업을 평가하는 것은 적절하지 않습니다.
중요한 것은 여러 지표를 연결해서 기업의 전체적인 모습을 살펴보는 것입니다.
PER을 볼 때 함께 확인하면 좋은 항목
PER을 확인한 뒤에는 다음과 같은 내용을 차례대로 살펴보는 습관을 들이면 좋습니다.
첫째, 최근 매출이 증가하고 있는지 확인합니다.
둘째, 영업이익이 꾸준하게 발생하고 있는지 살펴봅니다.
셋째, 순이익이 일시적으로 급증하거나 급감한 것은 아닌지 확인합니다.
넷째, EPS가 장기적으로 어떤 방향으로 움직이고 있는지 봅니다.
다섯째, 같은 업종의 다른 기업들과 PER을 비교합니다.
여섯째, 기업의 과거 평균 PER과 현재 PER을 비교합니다.
일곱째, 기업의 성장률과 향후 실적 전망을 확인합니다.
여덟째, 부채와 현금흐름 등 재무상태를 함께 살펴봅니다.
아홉째, 배당이나 자사주 매입 같은 주주환원 정책도 확인할 수 있습니다.
열째, 기업이 속한 산업의 경기 상황과 경쟁 환경을 확인합니다.
이렇게 살펴보면 단순히 PER 숫자 하나를 보고 판단하는 것보다 훨씬 많은 정보를 얻을 수 있습니다.
PER이 의미가 제한적인 경우도 있다
모든 기업에서 PER이 똑같이 유용한 것도 아닙니다.
기업의 순이익이 적자라면 PER을 일반적인 방식으로 해석하기 어렵습니다.
PER 계산에서 이익이 음수가 되면 일반적으로 의미 있는 양의 PER을 제시하기 어렵기 때문입니다.
또한 경기 영향을 크게 받는 산업에서는 특정 시점의 이익만 가지고 PER을 판단하면 오해가 생길 수 있습니다.
경기가 좋아 기업의 이익이 일시적으로 크게 증가했을 때는 PER이 낮게 나타날 수 있습니다. 반대로 경기 침체로 이익이 감소하면 주가가 크게 떨어지지 않았더라도 PER이 높아질 수 있습니다.
이처럼 PER은 기업의 현재 이익과 주가 사이의 관계를 보여주는 지표이지 기업의 모든 상황을 설명해주는 만능 지표는 아닙니다.
주식투자에서 중요한 것은 숫자보다 숫자의 배경이다
주식투자를 공부하다 보면 PER, PBR, ROE, EPS, 영업이익률, 부채비율 등 수많은 숫자를 만나게 됩니다.
처음에는 숫자가 많아서 어렵게 느껴질 수 있습니다.
하지만 중요한 것은 숫자를 외우는 것보다 각각의 숫자가 무엇을 의미하는지 이해하는 것입니다.
PER이 10배라는 사실만 보는 것이 아니라 왜 10배인지 생각해보는 것이 중요합니다.
기업의 이익이 꾸준히 증가하고 있는데 PER이 낮은 것인지, 실적이 감소할 것으로 예상되어 PER이 낮은 것인지 구분해야 합니다.
PER이 30배라고 해서 무조건 주가가 비싼 것도 아닙니다. 기업의 이익이 빠르게 증가하고 있고 앞으로도 높은 성장률이 이어질 가능성이 있다면 높은 PER이 형성되는 배경을 이해할 필요가 있습니다.
결국 PER은 질문을 시작하게 해주는 지표라고 생각하면 이해하기 쉽습니다.
“왜 이 기업의 PER은 낮을까?”
“왜 이 기업의 PER은 높을까?”
“과거와 비교하면 지금 PER은 어떤 수준일까?”
“같은 업종의 기업과 비교하면 어떨까?”
“현재 PER을 뒷받침할 만큼 이익이 성장하고 있을까?”
이런 질문을 이어가면서 기업을 살펴보는 것입니다.
초보 투자자가 PER을 확인할 때 주의할 점
주식투자를 처음 시작한다면 PER 숫자 하나에 지나치게 집중하지 않는 것이 좋습니다.
특히 “PER이 5배니까 무조건 싸다” 또는 “PER이 50배니까 무조건 비싸다”와 같은 식으로 판단하는 것은 위험할 수 있습니다.
주가는 현재의 이익뿐만 아니라 미래에 대한 기대, 산업의 성장성, 기업의 경쟁력, 금리와 경기 상황, 투자자들의 심리 등 다양한 요인의 영향을 받습니다.
따라서 PER은 기업 분석의 출발점 가운데 하나로 활용하는 것이 좋습니다.
기업의 사업 내용을 먼저 이해하고 최근 실적을 확인한 뒤 PER을 살펴보고, 동종 기업과 비교하면서 현재 주가가 어떤 평가를 받고 있는지 살펴보는 방식이 보다 체계적입니다.
저도 경제와 주식 관련 내용을 공부하면서 처음에는 눈에 들어오는 숫자부터 확인하는 경우가 많았습니다. 하지만 숫자를 하나씩 비교하다 보면 오히려 중요한 것을 놓칠 때가 있었습니다.
결국 기업이 무엇으로 돈을 벌고 있는지, 그 돈을 앞으로도 계속 벌 수 있는지, 최근 실적이 일시적인 것인지 지속 가능한 것인지부터 살펴보는 것이 중요하다는 생각이 들었습니다.
PER만 보고 주식을 판단하기 어려운 이유 정리
PER은 기업의 주가와 이익을 비교할 수 있는 유용한 지표입니다.
하지만 PER 하나만으로 주식의 저평가와 고평가를 단정하기는 어렵습니다.
낮은 PER은 기업의 주가가 상대적으로 낮게 평가되고 있다는 신호일 수도 있지만, 동시에 성장성이 낮거나 향후 이익 감소가 예상되는 상황을 반영할 수도 있습니다.
높은 PER 역시 현재 주가가 높은 수준이라는 의미만 있는 것이 아니라 기업의 미래 성장에 대한 기대가 반영된 결과일 수 있습니다.
또한 업종에 따라 적정하게 형성되는 PER 수준이 다를 수 있고, 일시적인 이익 변화에 따라 PER이 크게 달라질 수도 있습니다.
따라서 PER을 확인할 때는 EPS, 매출, 영업이익, 순이익, ROE, PBR, 현금흐름, 부채비율, 업종 평균 PER, 과거 PER 등을 함께 살펴보는 것이 좋습니다.
무엇보다 중요한 것은 PER 숫자 자체보다 그 숫자가 만들어진 이유를 이해하는 것입니다.
주식투자에서 하나의 지표가 모든 것을 알려주지는 않습니다. PER은 기업을 분석할 때 유용한 출발점이 될 수 있지만 최종적인 판단을 대신해주는 숫자는 아닙니다.
앞으로 주식 관련 뉴스를 볼 때 “PER이 낮다”, “PER이 높다”라는 표현이 나오면 단순히 낮고 높다는 사실만 확인하기보다 기업의 이익이 어떻게 변하고 있는지, 같은 업종과 비교하면 어떤지, 현재의 PER을 설명할 만한 성장성과 실적이 있는지를 함께 살펴보는 습관을 만들어보면 좋겠습니다.
이런 방식으로 하나의 숫자에서 출발해 기업의 사업과 실적을 함께 이해하는 것이 주식 공부를 조금 더 깊게 만들어주는 방법이라고 생각합니다.